美联储官员预计2025年将降息两次

北京(běijīng)时间6月19日凌晨2点，美联储公布利率决议。 联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的方式(fāngshì)决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变，并计划继续调整缩表计划。利率点阵图显示，今年依然有望降息(jiàngxī)两次，但面对特朗普政府(zhèngfǔ)关税计划带来的通胀风险，美联储(měiliánchǔ)有意放缓明年的宽松步伐。 决议(juéyì)声明(shēngmíng)称，尽管净出口的波动影响了数据(shùjù)，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很低，劳动力市场状况稳健，通货膨胀率有所上升。FOMC重申，寻求在长期(chángqī)内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景(qiánjǐng)的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。 最新公布的季度经济展望SEP中，美联储继3月后再次大幅下调了今年经济增速预期0.3个(gè)百分点至(zhì)1.4%，2026年下修(xiū)0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济(jīngjì)不确定性已经回落但仍然偏高，并(bìng)具有(jùyǒu)韧性。然而由于一系列经济变量仍未确定，美联储倾向于耐心等待。“目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向(zǒuxiàng)的信息，然后再考虑对我们的政策进行任何调整。” 短期通胀压力有所上(shàng)升。美联储(měiliánchǔ)预计2025年(nián)核心PCE增速上修(xiū)0.3个百分点至(zhì)3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期通胀维持在2.0%。 鲍威尔表示：“近几个月来，通胀预期的短期指标有所上升。消费者(xiāofèizhě)、企业和专业预测者调查的受访者指出，关税是(shì)驱动因素。”美联储主席(zhǔxí)称，美国经济尚未看到关税对消费者价格的全面影响。“关税需要一些时间才能通过分销链到达最终消费者。一个很好的例子是，今天在(zài)零售商处销售的商品可能(kěnéng)是在征收关税前几个月进口的。因此，我们确实预计在未来几个月会看到更(gèng)多影响。” 对于伊以冲突，鲍威尔称可能(kěnéng)会看到中东局势造成(zàochéng)能源价格上涨，不过能源冲击不会造成持续的通胀效应。 与3月有所不同，美联储(měiliánchǔ)认为接下来就业市场将面临(miànlín)挑战(tiǎozhàn)。预计2025年(nián)失业率4.5%，比3月上涨0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。 鲍威尔认为，劳动力市场大体上处于(chǔyú)平衡状态。虽然可以看到市场在(zài)降温，这(zhè)没什么好担心的。随着移民减少，劳动力供应正在消退。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换了（某些(mǒuxiē)）就业机会。 美联储季度利率预期略有变化。 2025年利率(niánlìlǜ)中值(zhōngzhí)为3.9%，对应(duìyìng)降息2次，与3月(yuè)持平，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修30个基点。 更新版点阵图显示，19位(wèi)委员(wěiyuán)中赞成今年降息两次和不降息的各有8位， 支持(zhīchí)降息1次或3次的各有2位，与3月相比，赞成按兵不动(ànbīngbùdòng)的委员增加了1倍(bèi)。相比之下，2026年的预测分布更为分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点的空间，而三月预测为4次。 鲍威尔表示，由于(yóuyú)宏观经济环境仍然存在高度风险，因此应该对“点阵图”持保留态度。“我认为，你看到是在一个非常不(bù)确定的(de)时期下我们认为最有可能的情况。没有人(rén)对这些利率路径有很大的信心，大家都会同意将依赖数据。” 鲍威尔认为，只要劳动力市场保持现状， 正确的做法就是维持利率不变。他(tā)预计，今年夏季会了解到更(gèng)多情况，到某个时候政策前景就会变得清晰起来(qǐlái)。 FOMC决定从4月开始将国债的每月到期上限从250亿美元(yìměiyuán)降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券(zhèngquàn)MBS的每月赎回上限维持在350亿美元。在最新决议声明(shēngmíng)中，美联储称将继续削减(xuējiǎn)其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关(xiāngguān)计划。 市场押注9月(yuè)下调利率 今年以来，美国经济不时闪烁预警信号，例如就业增长(zēngzhǎng)放缓，求职者找到工作的(de)时间更长。作为经济支柱——消费者支出的重要(zhòngyào)参考，美国商务部17日公布的数据显示(xiǎnshì)，5月美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明国内需求正在疲软。 不少市场观点认为(rènwéi)，如果不是关税因素，美联储现在可能已经决定降息，以帮助防止经济放缓(fànghuǎn)演变成更危险的衰退。 尽管在特朗普(tèlǎngpǔ)政府(zhèngfǔ)4月份将关税提高到(dào)大萧条以来的最高水平后，物价并没有像外界担忧那样飙升(biāoshēng)。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将(jíjiāng)到来，因为企业在关税生效前就囤积了进口商品，以避免支付更高的关税。一旦这些库存减少，他们可能别无选择，只能提高价格。根据机构测算，目前美国(měiguó)消费者面临的总体平均有效关税率约为16%，为1936年以来的最高水平。 美国总统特朗普咄咄逼人且(qiě)经常改变的关税立场加剧了经济的不确定性。第一财经记者汇总发现，美联储(měiliánchǔ)官员在近日的公开露面中普遍暗示还没有(méiyǒu)准备好降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段(jiēduàn)美联储的首要任务是：确保关税不会导致另一轮通货膨胀。 值得注意的是(shì)，本次会议(huìyì)是在中东紧张局势加剧之际举行的。周三，伊以冲突进入第六天，特朗普暗示美国可能参与其中，伊朗精神领袖(jīngshénlǐngxiù)哈梅内伊对此发出警告。到目前为止，这场冲突只使(shǐ)油价上涨了约10%，至每桶77美元左右，远低于(dīyú)俄罗斯2022年入侵乌克兰后的120美元峰值。 然而(ránér)，风险依然是存在的。高盛警告称，在极端尾部情况下，区域石油生产或运输(yùnshū)在很长一段时间内中断，油价可能会突破每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了(le)美国(měiguó)最严重的通货膨胀之一，虽然美国现在(xiànzài)是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。 截至发稿时，联邦(liánbāng)基金利率期货显示，9月降息的(de)概率为66%，12月利率较目前低50个基点或以上的可能性为68%。 牛津经济(jīngjì)研究院首席(shǒuxí)美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的电子邮件中表示：“SEP突显了美联储将(jiāng)关注的重点，因为今年的通货膨胀将明显比劳动力市场更远离其(qí)目标。”他认为，风险正在转向下一次降息幅度更大，而不是比预期更快。 贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，“我(wǒ)认为(rènwéi)美联储将(jiāng)在9月份有一个降息的窗口。”里德认为，在接下来的两个月里，美联储可能(kěnéng)会对关税对通胀的影响有一个“非常好的解读(jiědú)”，因为一直在吸收关税的公司(gōngsī)可能很快就会面临是否开始将关税转嫁给消费者的决定。对于公司来说，问题是即使关税侵蚀了利润率(lìrùnlǜ)，你是否继续咬紧牙关(yǎojǐnyáguān)，吸收关税。此外，未来几个月可能会使美国和其他(qítā)国家之间的关税协议更加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角(shìjiǎo)。在他看来，这种额外的透明度，加上劳动力市场的一些进一步“疲软”，可能会使美联储在9月的政策会议上下调基准利率。 值得一提的是，美国总统特朗普在议息会议前夕对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低(jiàngdī)两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们(wǒmen)一次都没有(méiyǒu)。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还表示，鲍威尔任期届满(jièmǎn)后将(jiāng)离开美联储。 (本文来自第一财经(cáijīng))